Morgan Stanley’in yakın zamanda yayınladığı bir nota göre, Avrupa enerji sektörü kazançlarının dördüncü çeyrekte keskin bir düşüş göstermesi bekleniyor. Bu düşüşün nedenleri arasında zayıflayan emtia fiyatları, yumuşayan ticaret performansı ve yıl sonu maliyet baskıları yer alıyor.
Aracı kurum, 2025’in dördüncü çeyreğinde Avrupalı enerji şirketlerinin toplam net gelirinin çeyrek bazında %15-20 düşmesini bekliyor. Bu düşüş, yılın daha önceki dönemlerinde görülen kazanımları tersine çevirecek.
Beklenen düşüş, daha düşük ortalama petrol ve gaz fiyatlarını, hayal kırıklığı yaratan ticaret katkılarını ve genellikle dördüncü çeyrek kazançlarını etkileyen çeşitli tek seferlik kalemlerin etkisini yansıtıyor.
Morgan Stanley, vadeli Brent ham petrol, Hollanda TTF gaz ve küresel LNG fiyatlarının hepsinin bu dönemde çeyrek bazında yaklaşık %8-9 düştüğünü belirtti. Fiyatlardaki bu düşüşün, sektör genelinde upstream kazançları doğrudan etkilemesi bekleniyor.
ABD Henry Hub doğal gaz fiyatları çeyrek bazında %32 yükselirken, banka Avrupalı şirketler arasında Henry Hub’a maruziyetin sınırlı olduğunu ve ağırlıklı olarak BP ve Repsol’da yoğunlaştığını belirtti.
Rafineri marjları çeyreğin ortasında güç gösterdi. Ancak Morgan Stanley, ticaret güncellemelerinin şirketlerin bu iyileşmeyi sadece kısmen yakaladığını gösterdiğini söyledi.
Aracı kurum ayrıca, ticaret faaliyetinin genellikle yıl sonuna doğru yavaşladığını belirtti. Hem Shell hem de BP, dördüncü çeyrekte nötr ila zayıf ticaret ve optimizasyon kazançları öngörüyor.
Buna ek olarak, Morgan Stanley dördüncü çeyreğin genellikle seyrek görülen kalemlere bağlı daha yüksek maliyetlerle işaretlendiğini söyledi. Bu durum, kazançlar için yapısal olarak daha zayıf ve daha değişken bir dönem oluşturuyor. Tüm bu faktörlerin birlikte toplam net gelirde %15-20’lik düşüşe neden olması bekleniyor.
Morgan Stanley, hibrit kuponlar ve kira ödemeleri dahil olmak üzere çeyrek için yaklaşık 8 milyar dolar toplam serbest nakit akışı tahmin ediyor.
Bu rakam, yaklaşık 15 milyar dolarlık birleşik geri alım ve temettü ile karşılaştırılabilir. Net borcun, Eni ve Equinor dahil olmak üzere çeşitli şirketlerdeki elden çıkarma gelirleri sayesinde büyük ölçüde sabit kalması bekleniyor.
Aracı kurum, maliyet ve sermaye verimliliği önlemleri ile portföy eylemlerini yansıtan sektör genelinde mütevazı temettü büyümesinin devam etmesini bekliyor.
Bununla birlikte, Morgan Stanley hem Equinor hem de BP’nin şirketler bilanço gücüne öncelik verirken hisse geri alım programlarını askıya almasını bekliyor.
Bu görünüm, Morgan Stanley’in Avrupa enerji sektörüne yönelik “temkinli” duruşunu yansıtıyor. Daha zayıf emtia ortalamaları ve daha yumuşak ticaret performansı, yakın vadeli kazanç beklentileri üzerinde baskı oluşturuyor.
